Terugblik

De financiële markten werden begin april opgeschrikt door de aangekondigde handelstarieven van de regering Trump, maar herstelden zich later in het kwartaal toen de handelsdiscussie de-escaleerde. Sterke bedrijfsresultaten en de relatief milde economische cijfers droegen bij aan het indrukwekkende herstel op de aandelenmarkten vanaf de tweede helft van april. Vooral Amerikaanse aandelen veerden sterk op in USD. De Amerikaanse dollar (USD) bleef echter zwak; de USD verloor bijna 9% ten opzichte van de euro (EUR) gedurende het kwartaal.

Ondanks deze sterke beursprestaties was het pad naar nieuwe recordhoogtes op de belangrijkste aandelenmarkten niet zonder uitdagingen. Hoewel de handelsonzekerheid afnam (bijvoorbeeld door Amerikaanse handelsakkoorden met Japan en de EU in juli), ging de heffing van hogere Amerikaanse invoertarieven wel degelijk van start. Hierbij werd gevreesd dat deze handelstarieven een negatieve impact zouden hebben, zowel op de Amerikaanse consument als op de bedrijven. Dit zou de economische groei kunnen verzwakken en de dalende inflatietrend omkeren. Daarnaast werd de lagere netto-migratie aangestipt als een potentiële extra schok voor de Amerikaanse economie.

Een cruciale vraag bij economen was of de Amerikaanse economie voldoende veerkracht zou tonen om deze gelijktijdige aanbodschokken op te vangen, zonder het fragiele evenwicht op de Amerikaanse arbeidsmarkt te verstoren. Ondanks een forse vertraging in de banengroei bleek de arbeidsmarkt voorlopig veerkrachtiger dan verwacht (werkloosheidsgraad liep licht op tot 4,3% in augustus 2025). Ook nam de Amerikaanse inflatie slechts licht toe, deels doordat bedrijven de invoertarieven minder (snel) doorrekenden dan verwacht. De combinatie van gematigde inflatie en toenemende zorgen rond de werkgelegenheid leidde ertoe dat de Fed haar cyclus van renteverlagingen hervatte en de beleidsrente in september met 25 basispunten daalde naar een bandbreedte van 4,00%-4,25%. Bovendien liet de Fed doorschemeren dat er nog meer renteverlagingen verwacht kunnen worden.

De Amerikaanse economie beleefde een krachtig herstel, met een reële bbp-groei van +3,8% op jaarbasis in het tweede kwartaal van 2025, na een krimp van -0,6% tijdens het eerste kwartaal. Deze groei werd gedreven door een toename van de Amerikaanse particuliere consumptie (+2,5%, vooral in diensten) en meer bedrijfsinvesteringen, vooral dankzij AI-gerelateerde kapitaaluitgaven. Daarnaast zorgde een scherpe daling van de import, die eerder door voorraadvorming en invoertarieven juist was gestegen, voor een positieve bijdrage van de netto-export. Sentimentsindicatoren suggereren dat deze positieve groei-trend zich doorzet in het derde kwartaal van 2025.

In de Eurozone groeide de economie een bescheiden 0,1% in het tweede kwartaal van 2025 (in reële termen, kwartaal-op-kwartaal), wat een vertraging is ten opzichte van de 0,6% in het eerste kwartaal. Deze afkoeling werd deels toegeschreven aan zwakkere exportcijfers (mogelijk een correctie op de sterke, naar voren gehaalde export in het eerste kwartaal). Ondanks deze zwakkere periode wijzen vertrouwensindicatoren op een geleidelijk herstel in de zomermaanden. Zo kwam het samengestelde ondernemersvertrouwen (composite PMI voor het eurogebied) in het derde kwartaal uit op 51 punten, na een gemiddelde van 50,4 in het tweede kwartaal, wat duidt op een aanhoudende, zij het voorzichtige, groei van de economische activiteit. Wat betreft het monetaire beleid bleef de beleidsrente van de Europese Centrale Bank (ECB) stabiel op 2% gedurende het derde kwartaal, onder invloed van voorzichtige tekenen van herstel, een inflatie rond de 2% en een krappe arbeidsmarkt.

Hoewel het economische klimaat in de Eurozone relatief rustig was, kende Frankrijk een erg turbulente periode op politiek vlak. Premier François Bayrou kondigde namelijk een vertrouwensstemming aan over zijn begrotingsvoorstel voor 2026, waarin stevige bezuinigingsmaatregelen waren opgenomen. De belangrijkste oppositiepartijen stemden allen tegen de regering, waardoor Bayrou begin september aftrad na slechts negen maanden als premier. Sébastien Lecornu werd snel benoemd tot nieuwe premier, maar de zorgen over de houdbaarheid van de Franse overheidsschuld bleven in het derde kwartaal een belangrijk thema voor de financiële markten.

In Azië werd de Chinese economie in het derde kwartaal van 2025 gekenmerkt door enerzijds een zwakke binnenlandse vraag (matige consumptie, trage kredietgroei, aanhoudende malaise in de vastgoedsector) en anderzijds een sterke exportprestatie. Als reactie op de sombere groeivooruitzichten en de aanhoudende deflatoire druk versoepelde de Chinese centrale bank in augustus haar monetaire beleid. In Japan hield de Bank of Japan (BoJ) de beleidsrente op 0,5% maar gaf ze tegelijk aan dat in de toekomst renteverhogingen niet uit te sluiten vallen. Politiek gezien vond er in Japan een belangrijke verandering plaats: premier Shigeru Ishiba trad af nadat de Liberaal-Democratische Partij haar meerderheid in het parlement verloor.
Op de valutamarkten bewoog de handelsgewogen US Dollar Index (GS USD TWI) binnen nauwe bandbreedtes, met een bescheiden stijging van 0,5% in het derde kwartaal van 2025 tot gevolg. Na forse winst in de eerste jaarhelft won de euro dit kwartaal slechts 0,1% ten opzichte van de dollar, terwijl het Britse pond en de Japanse yen respectievelijk 1,9% en 2,3% verloren ten opzichte van de euro afgelopen 3 maanden.

Tegen deze achtergrond wonnen wereldwijde aandelen fors terrein in het derde kwartaal van 2025, waarbij veel beursindexen nieuwe recordhoogtes bereikten. Deze sterke prestaties werden vooral gedragen door aanhoudend enthousiasme rond artificiële intelligentie (AI), solide bedrijfsresultaten en de verwachting van een verdere versoepeling van het monetair beleid. Wereldwijde aandelenmarkten stegen met 7,5% in euro (MSCI AC World NR). Aandelen uit opkomende markten presteerden zelfs nog beter (+10,5% in euro) dankzij sterke bijdragen uit China, Taiwan en Korea, gesteund door vooruitgang in de Amerikaans-Chinese handelsgesprekken en optimisme over de Aziatische technologiesector. Binnen de ontwikkelde markten klommen Japanse en Amerikaanse aandelen 7,9% in euro. Europese aandelen stegen slechts 3,5%.

Kijkend naar de wereldwijde MSCI-sectoren in euro, dan presteerden vooral IT en de sector van de Telecommunicatiediensten sterk (+12,2% en +10,6% in Q3’25), mede door nieuwe signalen dat de investeringsgolf in AI aanhoudt. De sector van de niet-cyclische consumentengoederen presteerde het zwakst met een daling van 2,1%. Ook beursgenoteerd vastgoed en de gezondheidszorgsector bleven achter met winsten van minder dan 3%.

Op de obligatiemarkten bereikte de rente op Amerikaanse 10-jarige staatsobligaties halverwege juli een piek van 4,5%, aanvankelijk gesteund door meevallende arbeidsmarktcijfers. Daarna daalden de Amerikaanse rentes weer, door neerwaartse bijstellingen van de banencijfers over mei en juni, lagere inflatiecijfers dan verwacht en de beslissing van de Fed om haar rente te verlagen. Hierdoor eindigde het kwartaal met een Amerikaanse 10-jarige staatsrente van 4,1%. Buiten de VS stegen de obligatierentes licht: de Duitse en Franse 10-jaarsrentes gingen respectievelijk met 7 en 19 basispunten omhoog.

Als gevolg hiervan noteerden Europese staatsobligaties een rendement van -0,2% in het derde kwartaal van 2025 (Bloomberg Euro Aggregate: Treasury). Europese IG bedrijfsobligaties (Bloomberg Euro Aggregate: Corporates EUR) en pan-Europese hoogrentende bedrijfsobligaties (Bloomberg Pan-European High Yield in euro) presteerden beter dan staatsobligaties, met respectievelijk een rendement van +0,9% en +1,8% over het kwartaal.
Bron van gegevens die in het marktoverzicht worden genoemd: MSCI, Bloomberg en Refinitiv Eikon. Gegevens per eind september 2025 (Refinitiv Eikon bron voor marktperformances, Bloomberg voor economische data).

 
Vooruitblik

Hoewel de handelstarieven naar verwachting een rem zullen zetten op de wereldwijde groei op korte termijn, bieden een private sector in goede gezondheid, een ruimer monetair beleid en enige fiscale verruiming steun op de middellange termijn. Daarnaast is de handelsonzekerheid afgelopen maanden afgenomen (bijv. door de Amerikaanse handelsakkoorden met Japan en de EU) en lijkt de Amerikaanse AI-investeringsgolf verder aan het versnellen.

De toename van het effectieve invoertarief, in combinatie met het efficiënter maken van de overheid en het strikte immigratiebeleid zal naar verwachting de Amerikaanse economisch groei op korte termijn negatief beïnvloeden. De hamvraag is in welke mate deze rem zal leiden tot een verzwakkende arbeidsmarkt. Tot nu toe koelt de arbeidsmarkt slechts geleidelijk af en heeft de Amerikaanse economie zich veerkrachtiger getoond dan verwacht. Op korte termijn blijven de neerwaartse risico’s bestaan en blijven we vooral de arbeidsmarkt in de gaten houden op tekenen van verzwakking. Elke week dat de Amerikaanse overheid gesloten blijft (shutdown), drukt het BBP waarschijnlijk met 0,1–0,2% omlaag, maar doorgaans wordt dit groeiverlies na de heropening weer goedgemaakt. Kijkend naar 2026 verwachten we dat de Amerikaanse groei zal aantrekken dankzij de aangekondigde belastingverlagingen, de rugwind van de AI-investeringen en de soepelere financiële condities.

In de Eurozone is de groei afgezwakt na de opleving in het eerste kwartaal van 2025, die werd gedreven door het naar voren halen van exportorders. We verwachten echter nog steeds dat deze zwakke periode tijdelijk is en dat de groei vanaf het vierde kwartaal van 2025 weer zal aantrekken. Fundamenteel blijft het groeimomentum ondersteund door een gezonde arbeidsmarkt (bijvoorbeeld in de periferielanden) en afnemende handelsonzekerheid. Daarnaast wordt de kredietgroei ondersteund door de eerdere renteverlagingen van de ECB, terwijl het Duitse stimuleringspakket in het vierde kwartaal en richting 2026 extra steun zal bieden. Ook is er, doordat de spaarquote nog steeds hoog is, ruimte voor gezinnen om meer uit te geven, wat het groeiherstel verder kan versterken.

De inflatie zal naar verwachting verder convergeren naar de doelstelling van 2%, maar met name in de VS zal deze trend worden vertraagd door de hogere handelstarieven. Hierdoor kan er de komende maanden een tijdelijke stijging zijn van de kerninflatie in de VS. Mits de inflatieverwachtingen verankerd blijven, zal dit volgens onze verwachting echter een éénmalig effect geven waarna de dalende inflatietrend in de VS weer zou kunnen voortzetten in 2026. De meest recent projecties van de ECB gaan uit van een inflatie, die tijdelijk onder de 2% zakt (wat naar verwachting bijna twee jaar zal duren).

De Fed heeft in september de beleidsrente met 25 basispunten verlaagd, omdat de neerwaartse risico’s voor de werkgelegenheid zijn toegenomen. Aangezien Fed-voorzitter Powell heeft aangegeven dat het beleid nog steeds licht restrictief is, verwachten wij dit jaar nog twee renteverlagingen. Met een beleidsrente van momenteel 2% (wat in de neutrale zone ligt), lijkt de ECB zich comfortabel te voelen in een afwachtende houding, zeker nu het vertrouwen in een terugkeer naar een bovengemiddelde groei is toegenomen. Daarom verwachten we dat de bodem voor de beleidsrente van de ECB waarschijnlijk tussen 1,5% en 2% zal liggen. Met andere woorden, de kans is groot dat de ECB klaar is met verlagen, al kan een verdere appreciatie van de euro die ECB misschien nog op andere gedachten brengen.

We blijven neutraal over aandelen, omdat de huidige risico/rendementsverhouding vrij evenwichtig lijkt na de indrukwekkende beursrally sinds medio april. De bedrijven zien er over het algemeen nog steeds gezond uit, maar de handelstarieven vormen een neerwaarts risico voor de toekomstige winstgroei. De waardering van Amerikaanse aandelen blijft hoog en biedt weinig tot geen ruimte voor teleurstellingen. Structurele hervormingen, vooral in Europa en Japan, en ondersteunend fiscaal beleid kunnen samen met de gezonde bedrijfsbalansen externe schokken helpen opvangen. Ook het vooruitzicht op een verdere versoepeling van het Amerikaanse monetaire beleid biedt extra steun voor risicovolle activa.

We blijven ook neutraal op staatsobligaties, aangezien de marktverwachtingen voor de Fed en de ECB redelijk lijken. Mocht de Amerikaanse arbeidsmarkt zich de komende maanden staande houden, dan stijgt de kans op minder renteverlagingen in de VS, te meer omdat we verwachten dat de Amerikaanse groei in 2026 zal aantrekken. Op middellange termijn verwachten we nog steeds dat de Duitse obligatierentes zullen stijgen naarmate de begrotingstekorten toenemen, wetende dat de ECB haar renteverlagingcyclus ten einde loopt. Ondanks veerkrachtige fundamenten blijven we voorzichtig over bedrijfsobligaties, omdat de huidige waarderingen de neerwaartse risico’s voor de groei en de verslechterende kredietvoorwaarden niet weerspiegelen.

DISCLOSURE: The economic and market forecasts presented herein have been generated by Goldman Sachs Asset Management for informational purposes as of the date of this presentation. They are based on proprietary models and there can be no assurance that the forecasts will be achieved. Please see additional disclosures at the end of this presentation.

Positionering (voorbeelden, geen compleet overzicht van alle posities)

Bron: Multi Asset Solutions, Goldman Sachs Asset Management BV. Per eind september 2025

DISCLOSURE: Portfolio holdings and/or allocations shown above are as of the date indicated and may not be representative of future investments. The holdings and/or allocations shown may not represent all of the portfolio's investments. Future investments may or may not be profitable.

The economic and market forecasts presented herein are for informational purposes as of the date of this presentation. There can be no assurance that the forecasts will be achieved.  Please see additional disclosures at the end of this presentation.

Strategic Neutral Mix (true asset allocation will deviate):

Bron: Goldman Sachs Asset Management BV, eind juni 2025 strategische mix

DISCLOSURE: Please note that the following indicative and sample portfolios merely illustrate MAS' customization capabilities, but MAS makes no representation as to the availability of these or similar portfolios or investments in the underlying managers.

Fondsbeschrijving

De Dynamic Mix-fondsen beleggen vooral in gespreide portefeuilles van internationale aandelen- en vastrentende fondsen (fondsen die beleggen in aandelen of vastrentende instrumenten) en in vastrentende instrumenten. De fondsen zijn er in vijf verschillende beleggingsprofielen, van zeer defensief (strategische verdeling van 90% vastrentende waarden en 10% aandelen) tot zeer offensief (strategische verdeling van 10% vastrentende waarden en 90% aandelen). De fondsen hebben tot doel beter te presteren dan de samengestelde vergelijkingsmaatstaf, die bestaat uit de Bloomberg Barclays Euro Aggregate-index voor de strategische allocatie aan vastrentende waarden en de MSCI All Country World Net-index voor de strategische allocatie aan aandelen. De fondsen proberen deze doelstelling vooral te bereiken door beslissingen te nemen over de verhouding tussen beleggingscategorieën en de selectie van individuele beleggingen. Voor meer informatie over de Dynamic Mix-fondsen (zoals het beleggingsbeleid en de risico's verbonden aan dit product) verwijzen we u naar de fondsdetailpagina: Goldman Sachs Dynamic Mix I, Goldman Sachs Dynamic Mix II, Goldman Sachs Dynamic Mix III, Goldman Sachs Dynamic Mix IV en Goldman Sachs Dynamic Mix V.

DISCLOSURE: Diversification does not protect an investor from market risk and does not ensure a profit. There is no guarantee that objectives will be met. Your capital is at risk and you may lose some or all of the capital you invest.

Disclaimer

Deze publicitaire mededeling is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst noch beleggingsresearch. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De informatie in deze publicitaire mededeling kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Goldman Sachs Asset Management B.V. noch enig andere vennootschap of bedrijfsonderdeel behorend tot The Goldman Sachs Group Inc., noch een van haar bestuurders of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie. Het gebruik van de informatie in deze publicitaire mededeling is op eigen risico. Het is niet toegestaan dit document te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van Goldman Sachs Asset Management B.V.

Goldman Sachs Dynamic Mix Fund I (NL), Goldman Sachs Dynamic Mix Fund II (NL), Goldman Sachs Dynamic Mix Fund III (NL) , Goldman Sachs Dynamic Mix Fund IV (NL) en Goldman Sachs Dynamic Mix Fund V (NL) zijn gevestigd in Nederland en geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Goldman Sachs Asset Management B.V. is de beheerder van het fonds en in die hoedanigheid in het bezit van vergunningen van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) op grond van de Wet op het Financieel Toezicht.

Het prospectus, het supplement en het Essentiële-informatiedocument (Eid) (indien van toepassing), informatie over duurzaamheidsaspecten van het fonds (zoals de SFDR classificatie), en andere wettelijke verplichte documenten inzake het fonds (met daarin informatie over het fonds, de kosten en de risico’s) zijn beschikbaar op www.gsam.com/responsible-investing (sectie Documenten) in de relevante talen van de landen waar het fonds is geregistreerd danwel genotificeerd voor marketing-doeleinden. Goldman Sachs Asset Management B.V. kan beslissen de regelingen voor de verhandeling van zijn fondsen stop te zetten overeenkomstig artikel 93 bis van Richtlijn 2009/65/EG en artikel 32 bis van Richtlijn 2011/61/EU zoals geïmplementeerd in artikelen 2:121ca en 2:124.0a Wft. Informatie over rechten van beleggers en informatie over de mechanismen voor collectief verhaal zijn beschikbaar op www.gsam.com/responsible-investing (sectie Beleid). Beleggen brengt risico’s met zich mee. Loop geen onnodig risico: raadpleeg het prospectus, het supplement en de Eid voordat u belegt. Bij de beslissing om te beleggen in een fonds moet rekening gehouden worden met alle kenmerken en doelstellingen van het fonds, zoals beschreven in het prospectus. De gepromote belegging heeft betrekking op de aankoop van rechten van deelneming of aandelen in het fonds, en niet op de aankoop van activa waarin het fonds belegt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. Rendementen kunnen toe- of afnemen door valuta- en wisselkoersschommelingen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicitaire mededeling is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing

In het kader van de Europese Sustainable Finance Disclosure Regulation (“SFDR”) zijn deze producten geclassificeerd als een Artikel 8 product dat ecologische (E) of sociale (S) kenmerken promoot. Deze mededeling bevat informatie over het beleid en staat van dienst van Goldman Sachs inzake duurzaamheid op het niveau van de gehele organisatie en/of specifieke beleggingsteams, die niet noodzakelijkerwijs zichtbaar is in het portfolio van dit product. Informatie over hoe het product bindende of niet-bindende ESG karakteristieken in ogenschouw neemt staat omschreven in de fondsdocumentatie.

This material is provided at your request solely for your use.

Views and opinions expressed are for informational purposes only and do not constitute a recommendation by Goldman Sachs Asset Management to buy, sell, or hold any security. Views and opinions are current as of the date of this presentation and may be subject to change, they should not be construed as investment advice.

Emerging markets investments may be less liquid and are subject to greater risk than developed market investments as a result of, but not limited to, the following: inadequate regulations, volatile securities markets, adverse exchange rates, and social, political, military, regulatory, economic or environmental developments, or natural disasters.

Equity investments are subject to market risk, which means that the value of the securities in which it invests may go up or down in response to the prospects of individual companies, particular sectors and/or general economic conditions. Different investment styles (e.g., “growth” and “value”) tend to shift in and out of favor, and, at times, the strategy may underperform other strategies that invest in similar asset classes. The market capitalization of a company may also involve greater risks (e.g. "small" or "mid" cap companies) than those associated with larger, more established companies and may be subject to more abrupt or erratic price movements, in addition to lower liquidity.

Investments in fixed income securities are subject to the risks associated with debt securities generally, including credit, liquidity, interest rate, prepayment and extension risk. Bond prices fluctuate inversely to changes in interest rates. Therefore, a general rise in interest rates can result in the decline in the bond’s price.  The value of securities with variable and floating interest rates are generally less sensitive to interest rate changes than securities with fixed interest rates. Variable and floating rate securities may decline in value if interest rates do not move as expected. Conversely, variable and floating rate securities will not generally rise in value if market interest rates decline. Credit risk is the risk that an issuer will default on payments of interest and principal. Credit risk is higher when investing in high yield bonds, also known as junk bonds. Prepayment risk is the risk that the issuer of a security may pay off principal more quickly than originally anticipated. Extension risk is the risk that the issuer of a security may pay off principal more slowly than originally anticipated. All fixed income investments may be worth less than their original cost upon redemption or maturity.

Mutual funds are subject to various risks, as described fully in each Fund’s prospectus. There can be no assurance that the Funds will achieve their investment objectives. The Funds may be subject to style risk, which is the risk that the particular investing style of the Fund (i.e., growth or value) may be out of favor in the marketplace for various periods of time.

This information discusses general market activity, industry or sector trends, or other broad-based economic, market or political conditions and should not be construed as research or investment advice. This material has been prepared by Goldman Sachs Asset Management and is not financial research nor a product of Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). It was not prepared in compliance with applicable provisions of law designed to promote the independence of financial analysis and is not subject to a prohibition on trading following the distribution of financial research. The views and opinions expressed may differ from those of Goldman Sachs Global Investment Research or other departments or divisions of Goldman Sachs and its affiliates. Investors are urged to consult with their financial advisors before buying or selling any securities. This information may not be current and Goldman Sachs Asset Management has no obligation to provide any updates or changes.

Capital is at risk.

The prospectus, the Key Information Document (KID) or UK Key Investor Information Document (KIID) (as applicable), information on sustainability-related aspects of the fund (such as the SFDR classification), and other legally required documents relating to the fund (containing information about the fund, the costs and the risks involved) are available on www.gsam.com/responsible-investing in the relevant languages of the countries where the fund is registered or notified for marketing purposes. Goldman Sachs Asset Management B.V. may decide to terminate the arrangements made for the marketing of the fund in accordance with article 93a UCITS Directive and article 32a AIFM Directive as implemented in Dutch law in article 2:121ca and 2:124.0a Wft. Information about investor rights and collective redress mechanisms are available on www.gsam.com/responsible-investing. Investment sustains risk. The decision to invest in a fund should take into account all the characteristics, objectives, and associated risks of a fund as described in the prospectus. The investment promoted concerns the acquisition of units or shares in a fund, and not in an underlying asset in which the fund invests. Please note that the value of any investment may rise or fall and that past performance is not indicative of future results and should in no event be deemed as such. A return on investment may increase or decrease as a result of currency fluctuation.

Details of the fees payable by you in connection with the fund are set out in the fund’s offering documents/ MiFID II costs and charges document.

Past performance does not guarantee future results, which may vary. The value of investments and the income derived from investments will fluctuate and can go down as well as up. A loss of principal may occur.

Economic and market forecasts presented herein reflect a series of assumptions and judgments as of the date of this presentation and are subject to change without notice.  These forecasts do not take into account the specific investment objectives, restrictions, tax and financial situation or other needs of any specific client.  Actual data will vary and may not be reflected here.  These forecasts are subject to high levels of uncertainty that may affect actual performance. Accordingly, these forecasts should be viewed as merely representative of a broad range of possible outcomes.  These forecasts are estimated, based on assumptions, and are subject to significant revision and may change materially as economic and market conditions change. Goldman Sachs has no obligation to provide updates or changes to these forecasts. Case studies and examples are for illustrative purposes only.
Although certain information has been obtained from sources believed to be reliable, we do not guarantee its accuracy, completeness or fairness.  We have relied upon and assumed without independent verification, the accuracy and completeness of all information available from public sources.

Documents providing further detailed information about the fund/s, including the articles of incorporation, prospectus, supplement and the Key Information Document (KID) or UK Key Investor Information Document (KIID) (as applicable), annual/semi-annual report (as applicable), and a summary of your investor rights, are available free of charge in English language and as required, in your local language by navigating to your local language landing page via  am.gs.com/policies-and-governance and also from the fund’s paying and information agents. If GSAM B.V., the management company, decides to terminate its arrangement for marketing the fund/s in any EEA country where it is registered for sale, it will do so in accordance with the relevant UCITS rules. Information about investor rights and collective redress mechanisms are available on am.gs.com/policies-and-governance.


Offering Documents
This material is provided at your request for informational purposes only and does not constitute a solicitation in any jurisdiction in which such a solicitation is unlawful or to any person to whom it is unlawful. It only contains selected information with regards to the fund and does not constitute an offer to buy shares in the fund. Prior to an investment, prospective investors should carefully read the latest Key Information Document (KID) or UK Key Investor Information Document (KIID) (as applicable) as well as the offering documentation, including but not limited to the fund’s prospectus which contains inter alia a comprehensive disclosure of applicable risks.

Distribution of Shares
Shares of the fund may not be registered for public distribution in a number of jurisdictions (including but not limited to any Latin American, African or Asian countries). Therefore, the shares of the fund must not be marketed or offered in or to residents of any such jurisdictions unless such marketing or offering is made in compliance with applicable exemptions for the private placement of collective investment schemes and other applicable jurisdictional rules and regulations.

Investment Advice and Potential Loss
Financial advisers generally suggest a diversified portfolio of investments. The fund described herein does not represent a diversified investment by itself. This material must not be construed as investment or tax advice. Prospective investors should consult their financial and tax adviser before investing in order to determine whether an investment would be suitable for them. An investor should only invest if he/she has the necessary financial resources to bear a complete loss of this investment.

Swing Pricing
Please note that the fund operates a swing pricing policy. Investors should be aware that from time to time this may result in the fund performing differently compared to the reference benchmark based solely on the effect of swing pricing rather than price developments of underlying instruments. 

Please note that for the purposes of the European Sustainable Finance Disclosure Regulation (“SFDR”), the product is an Article 8 product that promotes environmental and social characteristics. Please note that this material includes certain information on Goldman Sachs sustainability practices and track record, at an organizational and investment team level, which may not necessarily be reflected in the portfolio. Any ESG characteristics, views, assessments, claims or similar referenced herein (i) will be based on, and limited to, the consideration of specific ESG attributes or metrics related to a product, issuer or service and not their broader or full ESG profile, and unless stated otherwise, (ii) may be limited to a point of time assessment and may not consider the broader lifecycle of the product, issuer or service, and (iii) may not consider any potential negative ESG impacts arising from or related to the product, issuer or service. Please refer to the offering documents of any product(s) prior to investment, for details on how and the extent to which the product(s) takes ESG considerations into account on a binding or non-binding basis.

Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing, or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability, or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.

This marketing communication is disseminated by Goldman Sachs Asset Management B.V., including through its branches (“GSAM BV”). GSAM BV is authorised and regulated by the Dutch Authority for the Financial Markets (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, The Netherlands) as an alternative investment fund manager (“AIFM”) as well as a manager of undertakings for collective investment in transferable securities (“UCITS”). Under its licence as an AIFM, the Manager is authorized to provide the investment services of (i) reception and transmission of orders in financial instruments; (ii) portfolio management; and (iii) investment advice. Under its licence as a manager of UCITS, the Manager is authorized to provide the investment services of (i) portfolio management; and (ii) investment advice.

Information about investor rights and collective redress mechanisms are available on www.gsam.com/responsible-investing (section Policies & Governance). Capital is at risk. Any claims arising out of or in connection with the terms and conditions of this disclaimer are governed by Dutch law.

Confidentiality
No part of this material may, without Goldman Sachs Asset Management’s prior written consent, be (i) copied, photocopied or duplicated in any form, by any means, or (ii) distributed to any person that is not an employee, officer, director, or authorized agent of the recipient.

COMPLIANCE CODE: 462249-OTU-2384006, 464291-OTU-2384198

© 2025 Goldman Sachs. All rights reserved